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一、引言

在百年未有之大变局下，金融业的初心是为国家的战略服务。“十四五”规划提出要推动高质量发展，其中就包括服务绿色发展和“一带一路”建设。新发展格局要求实行绿色可持续的发展，碳排放是制造业的约束条件。鉴于此，我们讨论国际碳排放相关的金融产品。总的思路是从分析产业链上中下游的风险点入手，探索相应的金融衍生品的风险管理可行性，从而帮助实体经济更好地发展。主要依靠进口的原材料，例如国内企业在“一带一路”沿线国家投资矿产并进口的，在目前严峻的国际形式下，带来的价格波动和供应量的不稳定，给国内实体经济造成了比较大的风险。在这种情况下，利用期货等衍生品规避上述的风险就非常有现实意义。我们认为需要深入地研究欧美市场和借鉴国际上已经推出的碳排放相关的金融产品，搞清楚：1）碳排放相关的金融产品的底层要素究竟是什么，以及有什么特性。2）碳排放相关的金融产品在满足什么样的条件下，才能算是成熟的、可上市的品种。3）上市后能够实现什么样的功能。4）如何吸引“一带一路”沿线国家和地区的投资者到我国的交易所参与交易。

二、历史回顾

碳排放相关的金融产品包括碳排放权现货、远期、期货、期权、互换等，买卖此类金融产品的市场称为碳金融市场，其目的是通过市场化的手段来限制温室气体的排放。碳金融起源于《联合国气候变化框架公约》（UNFCCC）和《京都议定书》。其中，《京都议定书》是世界各国政府承诺减排的第一份全球协议，于1997年签署。根据这项协议，各国必须同意将其每年排放到大气中的温室气体严格控制在一个很小的百分比。随后的2016年，197个国家签署了《巴黎气候协定》，承诺实现减排的目标，防止全球气温上升超过2℃（临界极限）。

三、碳排放相关的底层要素

影响碳交易市场价格的因素主要有两个：碳的供求关系和其他形式能源的价格。碳排放权现货分为配额型和项目型两种。配额型的现货主要有EUA、CER等，项目型的现货由清洁发展机制（CDM）或联合履约机制（JIM）产生。我们按照产业链上中下游的顺序，逐一分析碳排放相关的底层要素。

3.1 产业链上游：煤炭

煤炭是最大的发电来源和第二大的初级能源来源，也是与能源相关的二氧化碳排放的来源。根据国际能源署（IEA）的研究，2019至2024年的区域和全球煤炭产量的变化如图1所示。根据IEA的数据，中国在2020年煤炭产量约占全球的50%左右，是世界上最大的煤炭生产国